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傳媒行業(yè)：新媒體行業(yè)異軍突起前景看好 投資要點(diǎn)： 　　根據(jù)iResearch艾瑞咨詢網(wǎng)絡(luò)廣告監(jiān)測系統(tǒng)iAdTracker數(shù)據(jù)顯示，07年新媒體中的網(wǎng)絡(luò)廣告品牌廣告主數(shù)量快速增長，僅前三個(gè)季度達(dá)到4971家，超過06年全年品牌廣告主數(shù)量，同比增長62.7%，其中新增品牌廣告主2496家，同比增長115%。 　　基于寬帶的增值服務(wù)是整個(gè)寬帶產(chǎn)業(yè)的核心，也是寬帶盈利的主要來源，是業(yè)界一個(gè)不爭的發(fā)展方向。因此，寬帶接入運(yùn)營商向“寬帶服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)型，或者是擴(kuò)大各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈商間的合作將成為發(fā)展的趨勢(shì)。在目前的寬帶業(yè)務(wù)收入中，寬帶應(yīng)用業(yè)務(wù)收入很少，真正的寬帶應(yīng)用業(yè)務(wù)尚未挖掘出來，我國的寬帶業(yè)務(wù)市場具有巨大的上升空間。 　　新媒體異軍突起，且前景看好。我們選取新近上市的公司進(jìn)行比較研究。中國領(lǐng)先的B2B電子商務(wù)公司阿里巴巴于11月6日在香港交易所掛牌，融資15億美元；公司具有明確的市場定位，在發(fā)展初期專做信息流，繞開物流，前瞻性的觀望資金流并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候介入支付環(huán)節(jié)。 　　與綜合性網(wǎng)站阿里巴巴相比，網(wǎng)盛科技的化工網(wǎng)僅覆蓋化工一個(gè)行業(yè)，但其優(yōu)勢(shì)在于對(duì)行業(yè)和客戶需求有深刻理解，能夠提供專業(yè)化的服務(wù)。阿里巴巴和網(wǎng)盛科技都具有相當(dāng)?shù)氖袌鲈鲩L潛力。 　　對(duì)新媒體中的戶外廣告發(fā)展趨勢(shì)展望樂觀。摩根士丹利預(yù)測，隨著07年和08年中國廣告市場收入的大幅增加，戶外廣告在廣告業(yè)收入中所占的比重將達(dá)到14%-15%，戶外廣告將成為增長最快的媒體類型之一。尤其值得注意的是，戶外廣告將在08年奧運(yùn)會(huì)中大大受益。戶外廣告行業(yè)的景氣將帶動(dòng)上市公司業(yè)績?nèi)〉么蠓�增長。我們看好ST北巴和白馬戶外在戶外廣告業(yè)的前景。 　　繼續(xù)推薦歌華有線、東方明珠、博瑞傳播穩(wěn)健組合和電廣傳媒、ST北巴積極組合。 　　1.行業(yè)動(dòng)態(tài)分析 　　1.1.廣告：網(wǎng)絡(luò)廣告異軍突起 　　互聯(lián)網(wǎng)媒體及市場研究公司Nielsen于近日發(fā)布了07第三季度的中國網(wǎng)絡(luò)展示廣告市場分析報(bào)告。報(bào)告顯示，今年前三季度的網(wǎng)絡(luò)廣告價(jià)值估算分別達(dá)到16.9億、22.9億和26.2億人民幣，其中9月份廣告價(jià)值為10.1億元，首度突破月度10億元。中國第三季度網(wǎng)絡(luò)廣告市場價(jià)值環(huán)比增長14.1%。07年初至報(bào)告發(fā)布日整體市場網(wǎng)絡(luò)廣告累計(jì)價(jià)值達(dá)66億元人民幣，全年市場規(guī)模突破90億元已成定局，接近百億元大關(guān)。 　　根據(jù)iResearch艾瑞咨詢網(wǎng)絡(luò)廣告監(jiān)測系統(tǒng)iAdTracker數(shù)據(jù)顯示，07年網(wǎng)絡(luò)廣告品牌廣告主數(shù)量快速增長，僅前三個(gè)季度達(dá)到4971家，超過06年全年品牌廣告主數(shù)量，同比增長62.7%，其中新增品牌廣告主2496家，同比增長115%。 　　在過去9個(gè)月當(dāng)中，Top50廣告主投放的廣告價(jià)值為47%，投放的推廣項(xiàng)目為31%，出現(xiàn)了Faw-mazda, ING Group, eBay, Lenovo, Samsung, China Mobile, Nissan等若干廣告投放價(jià)值超過億元人民幣的超大型網(wǎng)絡(luò)廣告主。 　　目前網(wǎng)絡(luò)品牌廣告主的行業(yè)分布仍比較集中，其中房地產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、IT產(chǎn)品三大類的網(wǎng)絡(luò)品牌廣告主占了60%以上。其他部分行業(yè)品牌廣告主增長也十分迅速，特別是交通、金融服務(wù)等行業(yè)，呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。 　　IT產(chǎn)品與網(wǎng)絡(luò)服務(wù)都是與互聯(lián)網(wǎng)關(guān)系緊密的行業(yè)，因此對(duì)互聯(lián)網(wǎng)廣告的關(guān)注是最早，在04年以前是品牌廣告主最多的兩個(gè)行業(yè)，保持穩(wěn)定的增長。05年和06年有所衰退后，在07年重新獲得快速的發(fā)展，前三季度品牌廣告主分別達(dá)547家和518家，同比增長分別為51.1%和60.4%。 　　交通類在07年表現(xiàn)突出，前三個(gè)季度網(wǎng)絡(luò)品牌廣告主達(dá)431家，同比增長212%，快速拉近了與IT產(chǎn)品及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的差距。其中汽車銷售類達(dá)270家，占62.6%.而且交通類的網(wǎng)絡(luò)廣告費(fèi)用上升十分勢(shì)頭迅猛，07年前三個(gè)季度的廣告費(fèi)用超過IT產(chǎn)品，成為廣告費(fèi)用的行業(yè)。 　　房地產(chǎn)行業(yè)網(wǎng)絡(luò)品牌廣告主數(shù)量自04年以來一直占據(jù)首位，且與其他行業(yè)差距不斷拉大。06年，房地產(chǎn)行業(yè)品牌廣告主占所有品牌廣告主的44.6%，優(yōu)勢(shì)明顯。 　　這一方面得益于中國活躍的房地產(chǎn)市場，另一方面也與房地產(chǎn)項(xiàng)目資金多，廣告主的推廣預(yù)算大有關(guān)。但在廣告費(fèi)用方面低于IT產(chǎn)品與交通類，排在第三位。 　　金融服務(wù)類在07年也有著良好的表現(xiàn)，雖然網(wǎng)絡(luò)品牌廣告主的數(shù)量不多，只有140家，但同比增長速度達(dá)到了112.1%，僅次于交通類。廣告費(fèi)用也持續(xù)溫和上升，且從05年開始增速有加快趨勢(shì)。金融服務(wù)品牌廣告主的增多與廣告費(fèi)用的快速增加與近年中國金融市場的繁榮密切相關(guān)，隨著股市，基金等金融理財(cái)工具的進(jìn)一步普及，金融服務(wù)行業(yè)在網(wǎng)絡(luò)廣告方面的表現(xiàn)也定會(huì)更上一層樓。 　　從網(wǎng)絡(luò)廣告的形式分類來說，品牌圖形和付費(fèi)搜索廣告已經(jīng)成為中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場的主流，目前二者共占據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場近74%的市場份額。其中品牌圖形廣告占中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場份額，達(dá)到46.1%，幾乎占據(jù)了中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場的一半。付費(fèi)搜索廣告占中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場份額為27.6%，成為繼品牌圖形廣告之后又一主流形式的網(wǎng)絡(luò)廣告。目前固定文字鏈、分類廣告、視頻及富媒體廣告和電子郵件廣告所占市場份額較低，均不到10%. 　　當(dāng)前中國大陸網(wǎng)絡(luò)廣告市場受四大因素的影響：跨媒體與跨平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)整合營銷逐步被認(rèn)同和重視、節(jié)假日與年終活躍消費(fèi)帶來的市場旺季、圍繞08奧運(yùn)營銷逐步展開以及各類新型廣告推廣形式應(yīng)用的擴(kuò)大，因此，07年第四季度網(wǎng)絡(luò)廣告將保持穩(wěn)定、持續(xù)的增長，投放市場的廣告價(jià)值估算預(yù)計(jì)達(dá)到30億元人民幣。 　　1.2.有線數(shù)字電視：進(jìn)入快速發(fā)展階段 　　根據(jù)國家廣電總局掌握的數(shù)據(jù)，截至今年6月底，我國擁有有線電視網(wǎng)絡(luò)300萬公里，有線電視用戶1.43億戶，有線數(shù)字電視用戶超過了1600萬戶。目前有線數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)從初期導(dǎo)入階段過渡到啟動(dòng)和快速發(fā)展階段，各地區(qū)廣電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商相繼啟動(dòng)數(shù)字電視業(yè)務(wù)，并逐步在為整體轉(zhuǎn)換做準(zhǔn)備或已進(jìn)行整體轉(zhuǎn)換。隨著試點(diǎn)城市相繼轉(zhuǎn)換完成，各地區(qū)有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商逐步推廣和普及有線數(shù)字電視.青島模式、杭州模式、佛山模式、深圳數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換經(jīng)驗(yàn)等有線數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)先行地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，給各地區(qū)有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商提供了參考。由于有線電視屬于帶有公益性的有償服務(wù)，國家對(duì)農(nóng)村有線電視給予了3年免收所得稅和營業(yè)稅的政策支持。 　　目前我國有線數(shù)字電視用戶區(qū)域分布不平衡。根據(jù)北京中廣網(wǎng)媒信息咨詢有限公司發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)：華南、華東沿海地區(qū)，在開展有線數(shù)字電視業(yè)務(wù)中居前列，有線數(shù)字電視用戶滲透率分別達(dá)到24%和21%，有線數(shù)字電視用戶總數(shù)占有線數(shù)字電視用戶的52.3%。西南地區(qū)，有線數(shù)字電視用戶滲透率達(dá)到17%。長江中游地區(qū)，有線數(shù)字電視用戶滲透率低于其他地區(qū)，僅為2%。 　　07年整體轉(zhuǎn)換工作啟動(dòng)，大部分地區(qū)都已進(jìn)入整體轉(zhuǎn)換階段，數(shù)據(jù)顯示，通過各地區(qū)有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的努力，有線數(shù)字電視用戶數(shù)量預(yù)計(jì)將達(dá)到2400萬戶。數(shù)字電視改造將新增的成本包括：機(jī)頂盒、雙向改造費(fèi)用、前端設(shè)備投資。有數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字電視改造后,單戶的折舊成本將增加130元。數(shù)字電視改造后將很大程度上減少黑戶、灰戶的比例,提升繳費(fèi)管理效率；雙向改造完成后,公司不僅可以為客戶提供數(shù)字電視服務(wù),還可以在此基礎(chǔ)上為客戶提供寬帶接入服務(wù),而這塊業(yè)務(wù)的技術(shù)改造費(fèi)用已完全被數(shù)字電視收視業(yè)務(wù)所消化,所以新增的寬帶接入業(yè)務(wù)利潤率可觀。另外，完成數(shù)字電視雙向改造后,未來有線數(shù)字電視可以提供很多新服務(wù),包括了視頻點(diǎn)播、在線交易、游戲、電子黃頁、購物頻道等。數(shù)字電視改造后,有線電視運(yùn)營商的頻道資源獲得了釋放,原先的一個(gè)頻道可以播放6套節(jié)目,有線電視運(yùn)營商可以播放更多的衛(wèi)星頻道的電視節(jié)目。從長遠(yuǎn)來看,在有線電視運(yùn)營商在與衛(wèi)星電視節(jié)目提供商的談判中,有線電視運(yùn)營商將處于明顯有利地位。另外,黃頁廣告、購物臺(tái)的運(yùn)營都將為有線電視運(yùn)營商打開新的增值空間。 　　數(shù)字電視改造將提升公司的業(yè)績水平。 　　預(yù)計(jì)08年將迎來有線數(shù)字電視用戶高速的增長，部分地區(qū)在08年底將完成整體轉(zhuǎn)換工作。09年到10年，整體轉(zhuǎn)換陸續(xù)完成，有線數(shù)字電視用戶數(shù)量達(dá)到點(diǎn)，隨著各地區(qū)整體轉(zhuǎn)換完成，大家將把目光放在數(shù)字電視商業(yè)化盈利模式上。從02年到15年，國內(nèi)數(shù)字電視市場規(guī)模將由400億元擴(kuò)張到5000億元，10年我國數(shù)字電視機(jī)頂盒市場規(guī)模將達(dá)到50萬臺(tái)，其中蘊(yùn)藏的市場機(jī)會(huì)超過萬億元。而整個(gè)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.5萬億元，市場潛力不可估量。在未來的10年內(nèi)，中國的有線數(shù)字電視必將得到長足發(fā)展，由此帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鰞r(jià)值更是以千億元計(jì)算。 　　1.3.寬帶：上升空間巨大 　　中國寬帶業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，隨著計(jì)算機(jī)的不斷普及和寬帶應(yīng)用的不斷發(fā)展，寬帶用戶數(shù)穩(wěn)步提升。05年，我國寬帶用戶數(shù)為3800萬戶，寬帶業(yè)務(wù)收入為310億元；到06年6月，寬帶用戶數(shù)達(dá)到4735.4萬戶，寬帶業(yè)務(wù)收入達(dá)到195億元，較上年同期有了大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，截至07年6月，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)已達(dá)1.44億戶，其中9700萬為寬帶用戶，占到了67.4%，寬帶用戶數(shù)僅次于美國居世界第二位，寬帶產(chǎn)業(yè)的發(fā)展令全球矚目。 　　基于寬帶的增值服務(wù)是整個(gè)寬帶產(chǎn)業(yè)的核心，也是寬帶盈利的主要來源，是業(yè)界一個(gè)不爭的發(fā)展方向。因此，寬帶接入運(yùn)營商向“寬帶服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)型，或者是擴(kuò)大各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈商間的合作將成為發(fā)展的趨勢(shì)。中國寬帶市場的中堅(jiān)力量依然是中國電信和中國網(wǎng)通，但中國移動(dòng)借助村通工程開始涉足寬帶接入業(yè)務(wù)，并不計(jì)成本的建設(shè)寬帶網(wǎng)絡(luò)。中國移動(dòng)的進(jìn)入必然加劇寬帶市場的競爭。幾乎是不約而同地，中國電信和中國網(wǎng)通也開始注意劃分自己的“勢(shì)力范圍”，“重新定義用戶”似乎已是寬帶運(yùn)營商的共識(shí)，幾家運(yùn)營商不約而同地也在強(qiáng)調(diào)“內(nèi)容仍是要長期開拓的重點(diǎn)”。 　　但是目前在寬帶業(yè)務(wù)發(fā)展中，寬帶產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展不均衡、沒有清晰的商業(yè)模式、寬帶應(yīng)用業(yè)務(wù)不足、用戶的接入帶寬有限等因素仍制約著寬帶業(yè)務(wù)的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，在目前的寬帶業(yè)務(wù)收入中，寬帶接入業(yè)務(wù)收入仍占有大約90％的份額，寬帶應(yīng)用業(yè)務(wù)收入很少，尚處于起步階段，真正的寬帶應(yīng)用業(yè)務(wù)尚未挖掘出來。雖然近年來中國寬帶業(yè)務(wù)市場有了很大的發(fā)展，但是與國外相比，無論是寬帶普及率、接入速率、接入方式還是應(yīng)用業(yè)務(wù)等方面差距仍然很大，我國的寬帶業(yè)務(wù)市場具有巨大的上升空間。中國網(wǎng)通作為北京08奧運(yùn)會(huì)固定通信合作伙伴，將借奧運(yùn)東風(fēng)推出一系列寬帶創(chuàng)新應(yīng)用。未來我國的寬帶接入市場仍將保持每年-30％的增長，隨著寬帶應(yīng)用業(yè)務(wù)的逐步開發(fā)和應(yīng)用，應(yīng)用業(yè)務(wù)的收入比例將逐漸增大，寬帶接入的方式也更加多元化，到10年，寬帶業(yè)務(wù)市場收入將達(dá)到800億元。 　　公司方面，中國電信稱，07年上半年語音業(yè)務(wù)收入較上年同期下降7%，至人民幣570億元。但互聯(lián)網(wǎng)接入、增值及綜合信息服務(wù)業(yè)務(wù)已成為公司新的收入支柱，這些非語音業(yè)務(wù)上半年收入較上年同期增長了27%，達(dá)人民幣299.6億元。上半年寬帶接入業(yè)務(wù)收入增長31%，至人民幣146.4億元，上年同期為人民幣112億元。 　　中國電信稱，截至6月底，該公司擁有寬帶用戶3,2萬戶，上年同期為2,500萬戶。由于寬帶業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，其影響抵消了因用戶轉(zhuǎn)而使用移動(dòng)電話所導(dǎo)致的語音業(yè)務(wù)收入下降，該公司上半年經(jīng)常性凈利潤小幅增長。公司目前還沒有在中國推出第三代(3G)移動(dòng)電話服務(wù)的新消息。中國電信只有在獲得3G和網(wǎng)絡(luò)電視服務(wù)牌照后才會(huì)考慮發(fā)行A股。 　　1.4.網(wǎng)絡(luò)游戲：市場集中度較高 　　中國的網(wǎng)絡(luò)游戲萌芽于1995年以前。這一時(shí)期的單機(jī)版的游戲在國內(nèi)已經(jīng)形成一定的氣候，并向聯(lián)機(jī)版游戲過渡；為網(wǎng)絡(luò)游戲在中國得以快速發(fā)展在人才和技術(shù)等方面做了儲(chǔ)備。01年至今正式進(jìn)入了中國網(wǎng)絡(luò)游戲的高速成長期。網(wǎng)絡(luò)游戲在發(fā)展期已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的贏利潛力和廣闊的發(fā)展空間，因此，正在為現(xiàn)金收入煩惱的網(wǎng)絡(luò)公司不約而同地將目光投入到網(wǎng)絡(luò)游戲。05年，中國游戲產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了由引進(jìn)代理向自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)折的重要一年。在這一年中，網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持了04年的增長勢(shì)頭，用戶達(dá)到2634萬，比04年增長了30.1%；網(wǎng)絡(luò)游戲出版市場實(shí)際銷售收入達(dá)到了37.7億元，比04年增長了52.6%。從事游戲自主研發(fā)的團(tuán)隊(duì)由04年的73家增長到05年的1多家，增長比例為37%；開發(fā)的大中型網(wǎng)游作品達(dá)到192款，較之04年的109款增加了83款，增長幅度達(dá)76%。游戲研發(fā)從業(yè)人員數(shù)從04年的4000多人，增長到12600人，增長幅度超過了0%。 　　05年中國民族原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)游戲的市場占有率已經(jīng)達(dá)到60%以上。 　　盛大在05年底公布了的三款主打網(wǎng)絡(luò)游戲傳奇世界、熱血傳奇和夢(mèng)幻國度免費(fèi)，這給之后的06年的中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場帶來負(fù)面影響。06年面市的很多網(wǎng)游商不得不走了免費(fèi)網(wǎng)游的路子。盛大作為網(wǎng)絡(luò)游戲免費(fèi)模式的倡導(dǎo)者也在05年底遭遇在線人數(shù)下滑和凈利潤大幅度下跌的雙重打擊。但在06年上半年，游戲的在線人數(shù)得以恢復(fù)，而盈利模式也逐步被市場所接受。 　　另外一個(gè)在免費(fèi)模式下生存下來的網(wǎng)絡(luò)游戲，是史玉柱的《征途》，這款緊隨盛大免費(fèi)的網(wǎng)游，在06年的表現(xiàn)引人注目�！墩魍尽返某晒υ谟诓粩鄤�(chuàng)新的原創(chuàng)精神，而這正是整個(gè)中國國產(chǎn)網(wǎng)游最應(yīng)擁有的。正是因?yàn)橛羞@種原創(chuàng)精神，史玉柱的《征途》、丁磊的《西游系列》，池宇峰的《完美世界》都取得了令人矚目的成績。 　　06年中國原創(chuàng)的國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲已經(jīng)占據(jù)了市場的半壁江山。 　　iResearch艾瑞咨詢發(fā)布的《中國網(wǎng)絡(luò)游戲研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯，06年上半年中國互聯(lián)網(wǎng)游戲市場規(guī)模達(dá)到32.75億元，前三家的市場份額達(dá)到64.42%，相較于05年同期的51%有較大幅度的增長，市場集中度進(jìn)一步提升。同時(shí)網(wǎng)易的市場份額超過盛大，達(dá)到28.6%，盛大的市場份額為.9%，九城的市場份額為15.0%，騰訊的市場份額為10.0%。 　　07年季度中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模為28.0億元，環(huán)比增長了12.9%，同比增長了以上。07年季度和06年第四季度中國大陸網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商收入總和分別為28.0億元和和24.8億元，市場前三運(yùn)營商收入之和約占總體運(yùn)營商收入在07年季度為53%，環(huán)比上升4個(gè)百分點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商收入集中度進(jìn)一步提高。07年季度，對(duì)比中國網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商運(yùn)營收入，盛大的游戲運(yùn)營收入，達(dá)到5.05億元；排在第二和第三位的是網(wǎng)易和征途，網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營收入分別為4.82億元和4.80億元，前三運(yùn)營商收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他同業(yè)公司。 　　07年第二季度中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模為26.5億元，同比增長185.3%，環(huán)比下降5.4%，自06年Q1以來連續(xù)6個(gè)季度上升后首次出現(xiàn)下降。占網(wǎng)絡(luò)游戲市場份額前三位的分別是盛大、網(wǎng)易和征途，三家企業(yè)收入總和占整個(gè)網(wǎng)游市場份額的53.5%.在Q2營收超過2億的還有久游與九城兩家運(yùn)營商，值得注意的是在Q2以經(jīng)營休閑游戲的久游首次超過九城排在第四位，九城則由于主打產(chǎn)品《魔獸世界》的營收下降退至第五位。07年第二季度網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商同時(shí)在線用戶以使用QQ帳號(hào)登錄騰訊游戲的最多，達(dá)317萬，遙遙領(lǐng)導(dǎo)于其他廠商。在線人數(shù)超過100萬的還有網(wǎng)易、盛大和征途。用戶規(guī)模的三家運(yùn)營商占全部游戲玩家的59.7%根據(jù)iResearch艾瑞咨詢網(wǎng)絡(luò)廣告監(jiān)測系統(tǒng)iAdTracker數(shù)據(jù)顯示，二季度網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商共在72家網(wǎng)絡(luò)媒體有廣告投放記錄，總投放額7856.1萬元，其中門戶網(wǎng)站所占總份額高達(dá)54.7%，而有投放記錄的網(wǎng)媒中以垂直網(wǎng)站數(shù)量最多，共有39家。 　　目前中國的網(wǎng)絡(luò)游戲玩家已經(jīng)達(dá)到2633萬人，但目前國內(nèi)僅有游戲技術(shù)人員幾千人，這其中的缺口達(dá)到1.5萬人以上。然而網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)若想持續(xù)表現(xiàn)良好并穩(wěn)定增長，重要原因在于對(duì)研發(fā)的重視和投入，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的能力和經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)成了網(wǎng)絡(luò)游戲方面重要的核心競爭力之一。 　　預(yù)測網(wǎng)絡(luò)游戲未來的發(fā)展趨勢(shì)：行業(yè)整合加劇，會(huì)迅速出現(xiàn)幾個(gè)行業(yè)研究開發(fā)巨頭；收費(fèi)降低，進(jìn)入免費(fèi)，增值收費(fèi)的模式將迅速普及；產(chǎn)品市場細(xì)分；國內(nèi)研究開發(fā)實(shí)力的崛起；教育類、益智類游戲?qū)⒀杆偬岣邐蕵沸�、挑�?zhàn)性和畫面的精美程度，減少教育內(nèi)容和成分，從而得到玩家的認(rèn)可，迅速提高在游戲類市場中的比重；流通領(lǐng)域在競爭中將起到越來越重要的作用。當(dāng)然，更多的人在思考網(wǎng)絡(luò)游戲的新的盈利模式。 　　1.5.新媒體公司對(duì)比分析 　　1.5.1.阿里巴巴VS.網(wǎng)盛科技 　　阿里巴巴為中國領(lǐng)先的B2B電子商務(wù)公司。根據(jù)IRESEARCH的數(shù)據(jù)，按注冊(cè)用戶數(shù)目計(jì)算，公司于06年是中國網(wǎng)上B2B公司，而按收益計(jì)算，公司占中國B2B電子商務(wù)市場大部分份額。公司經(jīng)營兩個(gè)交易市場，分別為專注于服務(wù)全球進(jìn)出口商的國際交易市場(ALIBABA.COM）,及專注于服務(wù)中國國內(nèi)貿(mào)易的中國交易市場(ALIBABA.COM.CN）。根據(jù)ALEXA.COM資料，按截至07年6月30日止三個(gè)月的用戶上網(wǎng)流量計(jì)算，公司國際及中國交易市場合計(jì)為全球兩大“商業(yè)”類別（“國際商務(wù)及貿(mào)易”及“電子商務(wù)”）中瀏覽人次最多的網(wǎng)站。 　　阿里巴巴于07年11月6日在香港交易所掛牌，融資15億美元，公司市值為682億港元。阿里巴巴于上市前的預(yù)測市盈率為106倍，已經(jīng)被市場批評(píng)定價(jià)過高。但首日上市其股價(jià)急升，令公司的預(yù)測市盈率亦隨之而急升至3倍。300多倍的預(yù)測市盈率，已經(jīng)打破在美國上市的內(nèi)地搜尋引擎百度，其07年市盈率為2倍，而Google亦只為58倍。 　　公司具有明確的市場定位，在發(fā)展初期專做信息流，繞開物流，前瞻性的觀望資金流并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候介入支付環(huán)節(jié)。它的運(yùn)營模式是遵循循序漸進(jìn)的過程，依據(jù)中國電子商務(wù)界的發(fā)展?fàn)顩r來準(zhǔn)確定位網(wǎng)站�？偟膩碚f阿里巴巴網(wǎng)站是一個(gè)成功的網(wǎng)上交易平臺(tái)，它提供來自全球商業(yè)機(jī)會(huì)信息以及商人交流社區(qū)，其所有的供求信息由買賣雙方自動(dòng)登陸，會(huì)員之間以自由開放的形式在這個(gè)平臺(tái)上尋找貿(mào)易伙伴，磋談生意。可以說在互聯(lián)網(wǎng)上建立了一個(gè)無地理和時(shí)間障礙的自由貿(mào)易市場，用戶從中可獲得前所未有的商機(jī)。阿里巴巴網(wǎng)站的運(yùn)營模式主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)： 　　首先，專做信息流，匯聚大量的市場供求信息。交易平臺(tái)在技術(shù)上雖然不難，但企業(yè)對(duì)在線交易基本上還沒有需求，因此做在線交易意義不大。這是阿里巴巴的特點(diǎn)，是做能做到的事，循序漸進(jìn)發(fā)展電子商務(wù)。 　　功能上，阿里巴巴在充分調(diào)研企業(yè)需求的基礎(chǔ)上，將企業(yè)登錄匯聚的信息整合分類，形成網(wǎng)站獨(dú)具特色的欄目，使企業(yè)用戶獲得有效的信息和服務(wù)。 　　采用本土化的網(wǎng)站建設(shè)方式，針對(duì)不同國家采用當(dāng)?shù)氐恼Z言，簡易可讀，為會(huì)員提供一個(gè)整合一體的國際貿(mào)易平臺(tái)，匯集全球178個(gè)國家(地區(qū))的商業(yè)信息和個(gè)性化的商人社區(qū)。 　　在起步階段，網(wǎng)站放低會(huì)員準(zhǔn)入門檻，以免費(fèi)會(huì)員制吸引企業(yè)登錄平臺(tái)注冊(cè)用戶，會(huì)員在瀏覽信息的同時(shí)也帶來了源源不斷的信息流和創(chuàng)造無限商機(jī)。 　　通過增值服務(wù)為會(huì)員提供了優(yōu)越的市場服務(wù)，增值服務(wù)一方面加強(qiáng)了這個(gè)網(wǎng)上交易市場的服務(wù)項(xiàng)目功能，另一方面又使網(wǎng)站能有多種方式實(shí)現(xiàn)直接盈利。 　　適度但比較成功的市場運(yùn)作，比如福布斯評(píng)選，提升了阿里巴巴的品牌價(jià)值和融資能力。 　　阿里巴巴憑借誠信、品牌資質(zhì)、快捷方便、成本低廉、渠道廣闊、海量信息而盈利。有資料顯示，阿里巴巴90%以上的收入來于對(duì)供應(yīng)商收取的會(huì)員費(fèi)。因此公司運(yùn)用大量的輔助方式來吸引潛在的付費(fèi)會(huì)員，包括提高增值服務(wù)質(zhì)量、附加額外服務(wù)、提高免費(fèi)用戶數(shù)量加大網(wǎng)站流量等等。05年、06年阿里巴巴付費(fèi)會(huì)員數(shù)量的增長率分別達(dá)到了83%和55%。阿里巴巴B2B公司的CEO衛(wèi)哲指出：阿里巴巴有很大的市場份額，在中國的整個(gè)電子商務(wù)領(lǐng)域阿里巴巴的市場份額超過70%，接近80%；但反過來又有很小的市場份額，現(xiàn)在所有的付費(fèi)客戶只占中國中小企業(yè)數(shù)量的百分之幾，這是阿里巴巴的市場增長潛力。 　　07年6月，國家發(fā)改委與國務(wù)院信息化工作辦公室聯(lián)合發(fā)布的首部電子商務(wù)發(fā)展規(guī)劃《電子商務(wù)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》中提出，發(fā)展中國網(wǎng)上商貿(mào)的其中一個(gè)重要措施，是鼓勵(lì)中小企業(yè)使用第三方的網(wǎng)上商貿(mào)平臺(tái)。根據(jù)iResearch資料，付款使用第三方B2B平臺(tái)的中小企業(yè)數(shù)目由02年約2萬增至06年35萬家，年復(fù)合增長率為1%，并且推算12會(huì)增至160萬家。而隨著阿里巴巴登陸全球資本市場，阿里巴巴在歐美日等境外市場的無限擴(kuò)延性，從國際貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，最保守估計(jì)市場容限至少還有100倍的增長空間。 　　而網(wǎng)盛科技是一家專業(yè)從事互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、電子商務(wù)、專業(yè)搜索引擎和企業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)的高新企業(yè)，目前已發(fā)展成國內(nèi)的垂直專業(yè)網(wǎng)站開發(fā)商。公司創(chuàng)建并運(yùn)營了中國化工網(wǎng)、全球化工網(wǎng)、中國紡織網(wǎng)等多個(gè)國內(nèi)外知名的專業(yè)電子商務(wù)網(wǎng)站以及國內(nèi)的專業(yè)化工搜索引擎ChemIndex。公司旗下的中國化工網(wǎng)是國內(nèi)家專業(yè)化工網(wǎng)站，也是目前國內(nèi)客戶量、訪問量的化工網(wǎng)站，日訪問量已突破78萬人次，是行業(yè)人士進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易、技術(shù)研發(fā)的平臺(tái)。網(wǎng)盛科技06年12月15日在深圳交易所上市，公司市值9.42億元。 　　網(wǎng)盛科技90%的利潤來源——中國化工網(wǎng)是國內(nèi)家專業(yè)化工網(wǎng)站，也是目前國內(nèi)客戶量、訪問量的化工網(wǎng)站，日訪問量已突破78萬人次，是行業(yè)人士進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易、技術(shù)研發(fā)的平臺(tái)；其典型的“會(huì)員+廣告”的B2B商業(yè)模式，可以看作化工行業(yè)里的“阿里巴巴”，運(yùn)作盈利模式與之有諸多相似之處。 　　但是與綜合性B2B 網(wǎng)站阿里巴巴相比，網(wǎng)盛科技的化工網(wǎng)規(guī)模要小得多，不似阿里巴巴幾乎覆蓋所有行業(yè)，化工網(wǎng)僅覆蓋化工一個(gè)行業(yè)，但是化工網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)行業(yè)和客戶需求有深刻理解，能夠提供給客戶及時(shí)、專業(yè)化、“”的服務(wù)，包括行業(yè)咨詢、價(jià)格行情、分析預(yù)測、人才招聘等，而非僅是供求信息。作為國內(nèi)專業(yè)化工網(wǎng)站的品牌，公司經(jīng)過多年積累，形成的龐大的信息數(shù)據(jù)庫和用戶數(shù)成為公司的競爭法寶。行業(yè)之間的巨大差異給專業(yè)化網(wǎng)站提供了生存空間。不過，目前阿里巴巴也在努力朝專業(yè)化方面發(fā)展，未來可能會(huì)給專業(yè)網(wǎng)站造成一定威脅。 　　在搜索引擎業(yè)務(wù)方面兩公司也存在一定程度的競爭，網(wǎng)盛科技的競爭力依然在于是化工行業(yè)的專業(yè)化搜索引擎。在規(guī)�；�和整體市場份額上，阿里巴巴無疑遠(yuǎn)勝網(wǎng)盛科技，但網(wǎng)盛科技專業(yè)化運(yùn)作帶來的市場需求又是阿里巴巴無法取代的。 　　1.5.2.巨人網(wǎng)絡(luò)VS.網(wǎng)龍 　　據(jù)美國市場調(diào)查機(jī)構(gòu)DFC Intelligence的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模將繼續(xù)保持快速增長，到12年，全球網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模將超過130億美元，年復(fù)合增長率保持在%左右。到10年，中國網(wǎng)游市場規(guī)模將突破300億元。 　　根據(jù)市場研究公司IDC公布的數(shù)據(jù)，按照營收計(jì)算，巨人網(wǎng)絡(luò)06年是中國領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)和運(yùn)營商，巨人網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營的《征途Online》是最受中國玩家喜愛的網(wǎng)絡(luò)游戲之一。巨人網(wǎng)絡(luò)主要開發(fā)和運(yùn)營大型多人網(wǎng)絡(luò)游戲，也是允許數(shù)萬名玩家同時(shí)連接到游戲服務(wù)器的網(wǎng)絡(luò)游戲。巨人網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展歷程是：04年11月，史玉柱成立征途網(wǎng)絡(luò)，主營網(wǎng)絡(luò)游戲。05年11月網(wǎng)絡(luò)游戲《征途》推出，兩年來在線人數(shù)一路飆升，目前已經(jīng)成為全球第三款同時(shí)在線人數(shù)超過100萬的中文網(wǎng)絡(luò)游戲。為了去紐交所上市，06年7月史玉柱在開曼群島注冊(cè)了巨人網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，今年6月更名為巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)。巨人網(wǎng)絡(luò)作為上海征途網(wǎng)絡(luò)的控股公司，將把征途旗下的網(wǎng)游產(chǎn)品打包赴紐交所上市。07年11月1日，巨人網(wǎng)絡(luò)在美國紐約交易所上市，股票代碼GA.US,全球募集57萬股，IPO融資8.866億美元。 　　06年，《征途》的銷售額達(dá)到6.26億元，今年的月銷售收入已經(jīng)突破1.6億元，月利潤直逼億元大關(guān)。07年第三季度，《征途Online》的同時(shí)在線玩家人數(shù)和平均同時(shí)在線玩家人數(shù)分別88.8146萬人和48.1054萬人。 　　得益于網(wǎng)絡(luò)游戲的可玩性、交互性、面向社區(qū)的特性、以及龐大的活躍用戶群體，巨人網(wǎng)絡(luò)的付費(fèi)用戶人數(shù)和每用戶平均營收持續(xù)增長。06年季度到07年第二季度之間，《征途Online》的付費(fèi)用戶人數(shù)和每用戶平均營收分別保持著71.1%和15.9%的季度平均增幅。06年季度和07年第二季度，《征途Online》的活躍付費(fèi)用戶人數(shù)分別為14.3110萬人和9.6870萬人。06年季度和07年季度(截至07年3月31日)，《征途Online》的每用戶平均營收分別為人民幣84元和人民幣190元。07年第二季度，《征途Online》的每用戶平均營收降至人民幣176元。 　　巨人網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立了性的經(jīng)銷和營銷網(wǎng)絡(luò)，用于銷售和推廣預(yù)付費(fèi)卡和游戲點(diǎn)卡。截至07年8月31日，巨人網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)由0多家經(jīng)銷商組成，覆蓋了超過11.65萬家零售店，包括中國各地的網(wǎng)吧、軟件商店、超市、書店、報(bào)刊亭、以及便利店等等。除此之外，巨人網(wǎng)絡(luò)還通過自己的官方網(wǎng)站銷售游戲點(diǎn)卡。巨人網(wǎng)絡(luò)絕大部分營收都來自于中國內(nèi)地，但從07年1月起，巨人網(wǎng)絡(luò)還通過向雷爵網(wǎng)絡(luò)提供在中國香港、澳門和臺(tái)灣運(yùn)營《征途Online》的授權(quán)獲得了營收。 　　網(wǎng)龍公司主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)及運(yùn)營業(yè)務(wù)，目前主要的營收來自于《魔域》、《征服》和《機(jī)戰(zhàn)》三款游戲。截至07年6月，分別占其總收入的70.7%、23.6%及5.5%。還有三款游戲《開心Q傳》、《縹緲Online》及《英雄Online》處于開發(fā)之中。網(wǎng)龍07年11月2日在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，代碼8288.HK,發(fā)行價(jià)13.18港元，開盤價(jià)19港元，IPO融資額約16億港元。 　　網(wǎng)龍公司的發(fā)展歷程：1999年公司在福州成立，開展互聯(lián)網(wǎng)信息化服務(wù)，01年開始組建網(wǎng)游研發(fā)團(tuán)隊(duì)，02年推出國內(nèi)批自主研發(fā)網(wǎng)游產(chǎn)品——《幻靈游俠》，03年成功開發(fā)出第二款產(chǎn)品《征服》，也是目前海外運(yùn)營最成功的游戲，06年網(wǎng)游行業(yè)率先引進(jìn)全球?qū)�業(yè)營銷顧問——奧美傳播集團(tuán)，同時(shí)巨資購買海外3D游戲引擎進(jìn)行技術(shù)戰(zhàn)略儲(chǔ)備，營業(yè)收入突破億元。07年提出快樂體驗(yàn)為導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略，推出國內(nèi)首款機(jī)甲網(wǎng)游《機(jī)戰(zhàn)》，并簽約《變形金剛》國內(nèi)合作網(wǎng)游，推出了英文Q版游戲《CRAZY TAO》，同時(shí)4款新游戲也在同時(shí)研發(fā)之中，業(yè)績高速增長，11月3日，在登陸香港創(chuàng)業(yè)板的第二天，網(wǎng)龍又簽下電影大片《投名狀》的同名網(wǎng)游改編權(quán)。 　　網(wǎng)龍運(yùn)營的所有網(wǎng)絡(luò)游戲都采用免費(fèi)模式，免費(fèi)為玩家提供游戲服務(wù)，主要通過銷售虛擬物品和增值服務(wù)獲得營收，每個(gè)用戶每月平均營收約為人民幣100元到0元。網(wǎng)龍目前的注冊(cè)用戶人數(shù)超過1000萬人，包括數(shù)百萬名活躍用戶，其中%用戶貢獻(xiàn)了網(wǎng)龍絕大部分營收。網(wǎng)龍可能會(huì)同中國臺(tái)灣或韓國網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商合作，在中國內(nèi)地經(jīng)銷它們的產(chǎn)品。04年，網(wǎng)龍率先開赴海外市場，目前已成為美國市場的一家中國網(wǎng)游運(yùn)營商。截至目前，公司的游戲版本使用中文、英語、法語及西班牙語等多種語言。劉路遠(yuǎn)透露，公司隨即將開發(fā)出東南亞語版本，以期打入東南亞市場。 　　巨人網(wǎng)絡(luò)與網(wǎng)龍公司的主營業(yè)務(wù)都是網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)運(yùn)營，運(yùn)營盈利模式各個(gè)方面很多相似之處，主要的不同是舉人網(wǎng)絡(luò)游戲部分采取收費(fèi)模式，而網(wǎng)龍都采取免費(fèi)模式；從規(guī)模上說巨人網(wǎng)絡(luò)的營銷網(wǎng)絡(luò)和收入規(guī)模都大于網(wǎng)龍；游戲產(chǎn)品上，巨人網(wǎng)絡(luò)較之網(wǎng)龍產(chǎn)品更為單一，對(duì)于一款網(wǎng)絡(luò)游戲的依賴性強(qiáng)；兩公司都具備很強(qiáng)的盈利能力，06年網(wǎng)龍毛利率稍高于巨人網(wǎng)絡(luò)，但總資產(chǎn)回報(bào)率和凈資產(chǎn)收益率則遠(yuǎn)低于巨人網(wǎng)絡(luò)；而網(wǎng)龍?jiān)诤Ｍ馐袌鲩_發(fā)方面似乎比巨人網(wǎng)絡(luò)更為積極�？偟膩碚f兩公司都有著廣闊的發(fā)展前景和研發(fā)營銷能力帶來巨大潛力，但也都同樣面臨著日趨激烈的競爭。 　　2.重點(diǎn)公司分析及綜述 　　2.1.歌華有線：兩大利好提升價(jià)值　　增持 　　07年1至9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78055.34萬元，同比增長9.82%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤25607.98萬元，同比下降2.79%;實(shí)現(xiàn)凈利潤26382.15萬元，同比增長18.22%營業(yè)利潤增長低于營業(yè)收入，主要是由于營業(yè)成本比上年同期增長18.2%,銷售費(fèi)用比上年同期增長17.86%，而投資收益比上年同期減少402.77萬元，投資收益減少是上年同期轉(zhuǎn)讓參股子公司北京北廣傳媒移動(dòng)電視有限公司部分股權(quán)及參股子公司北京中關(guān)村信息工程股份有限公司全部股權(quán)所致。凈利潤增長遠(yuǎn)超營業(yè)利潤是因?yàn)楸酒跀備N有線電視數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換補(bǔ)助資金使得營業(yè)外收入比上年同期增加807.08萬元，同時(shí)所得稅費(fèi)用比上年同期減少3940.12萬元，是由于去年同期在未取得免征企業(yè)所得稅批文前計(jì)提了所得稅費(fèi)用，而07年至08年12月31日免征企業(yè)所得稅。 　　公司9月21日公告，出資5000萬元購買深圳市茁壯網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司%股權(quán)。 　　茁壯網(wǎng)絡(luò)于00年初由深圳兆恒公司投資創(chuàng)辦,后獲得香港達(dá)成集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)基金的注入,是一家專注于數(shù)字電視業(yè)務(wù)平臺(tái)及應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)和對(duì)運(yùn)營商的應(yīng)用及服務(wù)的高科技民營企業(yè),營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍及26個(gè)省。茁壯網(wǎng)絡(luò)的信息軟件產(chǎn)品被包括華為、海爾、長虹、同洲在內(nèi)的近百家主流機(jī)頂盒廠商選用。茁壯網(wǎng)絡(luò)的iPanel系列產(chǎn)品已經(jīng)在世界各地的運(yùn)營商中得到了大規(guī)模的實(shí)際商用，市場占有率達(dá)76%。截至07年7月,iPanel數(shù)字電視軟件覆蓋數(shù)字電視用戶達(dá)7000萬,全球已安裝iPanel產(chǎn)品并且被運(yùn)營商在線營運(yùn)的終端超過600萬臺(tái)。06年數(shù)字電視軟件系列產(chǎn)品銷售總量244.85萬套，其中香港電信盈科作為目前國際上的IPTV服務(wù)運(yùn)營商,選擇茁壯網(wǎng)絡(luò)軟件來提供互動(dòng)服務(wù)。根據(jù)茁壯網(wǎng)絡(luò)提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),07年1-6月份(未經(jīng)審計(jì)),該公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2,532萬元,較去年同期增長46%；凈利潤956萬元,較去年同期增長了9.6倍。 　　歌華有線投資參股茁壯網(wǎng)絡(luò),向數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸,將會(huì)獲得茁壯網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)有力的技術(shù)支持，以開拓?cái)?shù)字電視增值業(yè)務(wù)，同時(shí)降低運(yùn)營成本。茁壯網(wǎng)絡(luò)還能夠支持歌華有線開發(fā)IPTV、衛(wèi)星數(shù)字電視等其他形式的數(shù)字電視，開拓更廣闊的盈利空間，更好地面對(duì)數(shù)字電視大發(fā)展中的競爭。 　　茁壯網(wǎng)絡(luò)有卓越的盈利表現(xiàn)，預(yù)計(jì)將保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，又是“國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)”、“深圳市重點(diǎn)軟件企業(yè)”，各方面都具備了在創(chuàng)業(yè)板上市的條件。 　　如果上市成功，將使得歌華有線在分享茁壯網(wǎng)絡(luò)的利潤以外，獲得更可觀的投資收益。 　　另外，07年10月16日公司與Liberty Global,Inc.和PRC Venture Partners LLC于北京簽署了《關(guān)于成立合資企業(yè)的框架協(xié)議》，擬組建一家中外合資經(jīng)營企業(yè)，通過歌華有線的寬帶網(wǎng)絡(luò)向居民和商業(yè)客戶提供高速寬帶數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)。擬設(shè)合資企業(yè)股權(quán)比例為，歌華有線持有51%，外方持有49%。 　　我們認(rèn)為歌華有線與LGI以高速寬帶數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)合作為切入點(diǎn)的長期合作有望加快歌華有線從單一有線網(wǎng)絡(luò)傳輸商向以媒體業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的綜合業(yè)務(wù)運(yùn)營商的轉(zhuǎn)型，為業(yè)績的爆發(fā)性增長提供基礎(chǔ)。我們分析，擬建合資公司有可能利用歌華有線現(xiàn)成的雙向網(wǎng)、通過向用戶快速普及上網(wǎng)和數(shù)字電視終端設(shè)備來開展增值業(yè)務(wù)。借助合資公司力量，可促使歌華有線在寬帶上網(wǎng)業(yè)務(wù)方面早日取得突破性進(jìn)展。 　　引入境外戰(zhàn)略合作者投資于基于有線電視網(wǎng)絡(luò)的高速數(shù)據(jù)寬帶業(yè)務(wù)及有線電視網(wǎng)增值業(yè)務(wù)在國內(nèi)尚屬于首例，能否最終獲批存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。電信運(yùn)營商在高速數(shù)據(jù)寬帶接入業(yè)務(wù)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，歌華有線傾力拓展該業(yè)務(wù)有可能遭遇電信運(yùn)營商的反擊。 　　我們認(rèn)為參股茁壯網(wǎng)絡(luò)和引入LGI戰(zhàn)略合作都有利于提升公司整體價(jià)值。我們看好公司長期發(fā)展前景，維持07-08年每股收益0.37和0.47元的盈利預(yù)測，維持增持評(píng)級(jí)。 　　2.2.東方明珠：增發(fā)推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展　增持 　　公司07年前3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.74億元，同比下降9.44%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.7億元，同比增加18.99%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.83億元，同比上升.06%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.元。 　　營業(yè)利潤較大幅度增加，主要是由于銷售費(fèi)用同比減少，去年銷售東方路國際公寓產(chǎn)生銷售費(fèi)用，而今年沒有與去年相似的業(yè)務(wù)；同時(shí)，出售部分已上市的股票使投資收益同比大幅增加。 　　東方明珠07年11月8日公告，其公開增發(fā)方案已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。根據(jù)方案，東方明珠預(yù)計(jì)發(fā)行數(shù)量不超過8000萬股，募集資金約10億元左右，主要用于六個(gè)項(xiàng)目的投資，包括投資1.6億元收購東方有線網(wǎng)絡(luò)有限公司10%股權(quán)；投資2.2億元收購太原有線電視網(wǎng)絡(luò)有限公司50%股權(quán)；投資2.0億元參與上海地鐵電視開發(fā)項(xiàng)目；投資1.6億元用于地面數(shù)字電視“戶戶通”項(xiàng)目；投資2.1億元用于東方明珠電視塔下球體改造項(xiàng)目；以及1.2億元增資上海明珠水上娛樂發(fā)展公司浦江游覽項(xiàng)目等。 　　此次增發(fā)中近70%的募集資金投向了傳媒產(chǎn)業(yè)，東方有線是國內(nèi)效益的有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商之一；公司在鞏固上海本地有線電視市場地位的同時(shí)，還積極進(jìn)行異地橫向擴(kuò)張，此次增發(fā)收購的太原有線已在范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)有線電視數(shù)字化平移；發(fā)展新媒體方面，則有參與上海地鐵電視開發(fā)的舉措。我們可以看出公司正在大對(duì)媒體產(chǎn)業(yè)的投資力度，傳媒業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績成長的核心。 　　從今年三季報(bào)看，東方明珠支柱之一的觀光休閑旅游繼續(xù)保持了穩(wěn)健的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，僅今年國慶7天，東方明珠塔累計(jì)接待游客18萬人次，同比增長21%，再創(chuàng)歷史新高。經(jīng)過多年的良性運(yùn)營，東方明珠電視塔巨大的品牌價(jià)值與不可復(fù)制的競爭優(yōu)勢(shì)已經(jīng)、并將繼續(xù)成為公司最穩(wěn)定的利潤來源之一。隨著10年世博會(huì)的臨近，上海旅游業(yè)將有一輪新的爆發(fā)式成長，依托東方明珠塔和浦江旅游資源的地域優(yōu)勢(shì)，旅游業(yè)將對(duì)公司業(yè)績的提升做出巨大貢獻(xiàn)。 　　公司投資收益的大幅實(shí)現(xiàn)成為三季度報(bào)告的另一大亮點(diǎn)。據(jù)悉，東方明珠目前尚持有海通證券、浦發(fā)銀行、廣電網(wǎng)絡(luò)等多家上市公司股份，這些股份的初始投資成本普遍較低，從目前的市場價(jià)格來看，公司的賬面收益不菲。預(yù)計(jì)將為公司后續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L增添動(dòng)能。 　　我們對(duì)公司開拓傳媒業(yè)、發(fā)展旅游業(yè)和保持良好投資收益的前景感到樂觀，維持對(duì)公司07、08年0.30和0.47元的盈利預(yù)測，維持增持的投資評(píng)級(jí)。 　　2.3.博瑞傳播：配股增強(qiáng)競爭優(yōu)勢(shì)　　增持 　　07年前3季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52482.44萬元，同比增長15.45％；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤19891.5萬元，同比增長50.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤11192.42萬元，同比增長39.1%。 　　營業(yè)收入增長主要是由于成都商報(bào)擴(kuò)版；營業(yè)利潤較營業(yè)收入有大幅度增長主要是公司證券投資收益增加導(dǎo)致投資收益增加3022.94萬元，另外公允價(jià)值變動(dòng)增加1705.65萬元，超過了計(jì)提股票期權(quán)成本導(dǎo)致的管理費(fèi)用等增加；凈利潤增加幅度小于營業(yè)利潤，主要是由于所得稅費(fèi)用增長3234萬元，同比增長78％。 　　公司于07年10月31日公告，公司07年次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過的配股方案,已經(jīng)獲得中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)的核準(zhǔn)。本次配股以07年11月7日(股權(quán)登記日,T日)博瑞傳播總股本為基數(shù),每10股配售1.1股,可配售股份總額為,047,728股，配股價(jià)格為13.46元/股，預(yù)計(jì)募集資金凈額約25,655萬元。 　　募集資金主要投向商印技改項(xiàng)目和報(bào)刊發(fā)行渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。博瑞傳播印務(wù)分公司期刊、報(bào)刊印刷生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目投資總概算12,570萬元,項(xiàng)目主要內(nèi)容是新引進(jìn)一條商業(yè)輪轉(zhuǎn)膠印機(jī)生產(chǎn)線，建成后新增商印能力27,150萬張/年,印務(wù)分公司商印總印力將達(dá)到28,950萬印張/年。項(xiàng)目實(shí)施后,每年可實(shí)現(xiàn)利潤總額2,487萬元,投資利潤率19.78%，投資回收期5.36年(稅前)。商業(yè)印刷是印刷業(yè)務(wù)未來重點(diǎn)發(fā)展的方向，新增產(chǎn)能將使得印務(wù)分公司的競爭力增強(qiáng)、市場分額擴(kuò)大，發(fā)展成為西南地區(qū)領(lǐng)先水平的商業(yè)印刷中心之一。 　　根據(jù)公司發(fā)行投遞業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃,報(bào)刊發(fā)行渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目投資總概算12,771萬元,擬用3-4年時(shí)間自建272家"博瑞書坊"網(wǎng)絡(luò)示范店,然后通過租賃、加盟方式,擴(kuò)張渠道網(wǎng)絡(luò),最終在成都、郊縣及二級(jí)城市形成約800家發(fā)行網(wǎng)絡(luò)終端-博瑞書坊。結(jié)合公司其它形式終端的發(fā)展,屆時(shí)發(fā)行投遞公司將擁有2,000個(gè)以上的成都商報(bào)報(bào)架、1,000架以上的流動(dòng)售報(bào)車和1,000家以上的報(bào)刊零售網(wǎng)點(diǎn)終端,并在省內(nèi)各二級(jí)城市設(shè)立172家終端,將發(fā)行投遞網(wǎng)絡(luò)延伸到省內(nèi)二級(jí)城市。項(xiàng)目實(shí)施后,每年可實(shí)現(xiàn)利潤總額2,471萬元,投資利潤率19.35%,投資回收期5.73年(稅前)。報(bào)刊發(fā)行渠道拓寬將形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在成都發(fā)行投遞市場形成壟斷地位，為公司的發(fā)行業(yè)務(wù)創(chuàng)造更大的利潤空間。 　　公司在印刷和發(fā)行業(yè)務(wù)競爭力將得到增強(qiáng)以外，廣告業(yè)務(wù)也在穩(wěn)定增長之中。公司主要代理《成都商報(bào)》廣告業(yè)務(wù)，《成都商報(bào)》目前日均發(fā)行量約60萬份，占成都五大日?qǐng)?bào)發(fā)行量40%左右的份額，居成都報(bào)紙媒體發(fā)行量之首，擁有大量讀者，隨著《成都商報(bào)》擴(kuò)版和廣告投放量的增加，此項(xiàng)廣告代理業(yè)務(wù)帶來的收益將繼續(xù)穩(wěn)定增長。除了《成都商報(bào)》廣告代理外，公司還憑借在廣告界多年的聲望，與五大日?qǐng)?bào)中的《成都日?qǐng)?bào)》和《成都晚報(bào)》簽有廣告代理協(xié)議。除了傳統(tǒng)紙媒，公司在“構(gòu)架跨媒體、跨區(qū)域具備一定優(yōu)勢(shì)的傳媒集團(tuán)”的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，發(fā)展其他媒體形式，目前已擁有成南高速戶外廣告代理權(quán)、成都市區(qū)燈箱廣告經(jīng)營權(quán)、廣播電臺(tái)廣告經(jīng)營權(quán)，另外還開拓發(fā)展網(wǎng)絡(luò)電子新媒體廣告業(yè)務(wù)。 　　我們看好公司在印刷、發(fā)行、廣告等業(yè)務(wù)中的競爭力及發(fā)展前景，維持07、08年每股收益0.64和0.79元的預(yù)測，維持增持評(píng)級(jí)。 　　2.4.電廣傳媒 　　07年1至9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入195.64千萬元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤15千萬元，同比增長近39倍；實(shí)現(xiàn)凈利潤6533萬元，同比增長269%。在同期與同類的10家上市公司業(yè)績比較，公司營業(yè)收入和凈利潤分別排在第1位和第4位。 　　公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要是因?yàn)榻衲旯�司組建了湖南省有線電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司，加速推進(jìn)有線電視網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化，有利于公司長期增長；同時(shí)湖南有線數(shù)字電視收視維護(hù)費(fèi)等上升，提高了公司有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的收益；控股子公司長沙世界之窗等業(yè)務(wù)拓展有力，收益實(shí)現(xiàn)較大增長。另外，反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益和投資凈收益分別較上年同期增長65%和87%。 　　2.5.新華傳媒 　　公司07年1至9月，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.99億元，同比下降39％；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.47億元，比上年同期增長0.51億元，大幅扭虧；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.48億元，比上年同期增長0.61億元。 　　公司實(shí)現(xiàn)扭虧，利潤大幅增長的主要原因是公司實(shí)施重大資產(chǎn)置換后，主營業(yè)務(wù)由經(jīng)營連鎖超市業(yè)務(wù)變更為文化傳媒業(yè)務(wù)，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力都大為提升，同時(shí)公司控制成本和費(fèi)用的能力也得到增強(qiáng)，所得稅費(fèi)用也較去年同期有較大幅降低。 　　2.6. ST北巴 　　07年前3季度。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.32億元，同比下降34.28%;營業(yè)利潤虧損1.60億元，比上年同期減少虧損3.69億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.57億元，實(shí)現(xiàn)扭虧，比上年同期增加4.08億元。 　　營業(yè)收入比上年同期減少的主要原因是由于06年9月30日資產(chǎn)置換轉(zhuǎn)出三家運(yùn)營分公司相應(yīng)運(yùn)營收入。營業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)減虧主要是由于營業(yè)稅金及附加、財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失比上年同期減少，而投資收益有大幅增加。凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧主要是因?yàn)闋I業(yè)外收入增加和營業(yè)外支出減少。 　　2.7.重點(diǎn)公司綜述 　　2.7.1.有線網(wǎng)絡(luò)：收購整合資源 　　由于數(shù)據(jù)的限制，我們?nèi)詤⒖?6年和07年中期的數(shù)據(jù)來觀察有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)主要上市公司的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)。從表4中數(shù)據(jù)來看，主要上市公司中有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)收入規(guī)模的是歌華有線，大幅超過第二位的電廣傳媒。另外，電廣傳媒由于開始合并新組建的湖南省有線電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司的收入，取得有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)中最快的增長速度，同比增長87%，高于增長速度第二位的廣電網(wǎng)絡(luò)65個(gè)百分點(diǎn)，而東方明珠的有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入規(guī)模則較去年略有收縮；但是從毛利率的角度來說，的仍是東方明珠，77%的毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均60%的水平，電廣傳媒毛利率也略高于行業(yè)平均水平。 　　從有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來看，幾家主要上市公司不約而同采用縱向、橫向收購的方式整合資源推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展：歌華有線向上游發(fā)展，收購專為有線數(shù)字電視運(yùn)營提供服務(wù)的茁壯網(wǎng)絡(luò)的股份，增強(qiáng)運(yùn)營能力；向下游延伸，與LGI合資，加大力度開拓高速寬帶數(shù)字增值業(yè)務(wù)。東方明珠預(yù)計(jì)通過增發(fā)橫向收購東方有線網(wǎng)絡(luò)和太原有線電視，擴(kuò)大有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營業(yè)務(wù)的版圖。而廣電網(wǎng)絡(luò)收購陜西全省有線電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，有望提升廣電網(wǎng)絡(luò)有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的盈利規(guī)模和能力。 　　從三家主要紙媒上市公司07年中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)比較看來，新華傳媒81249萬的紙媒業(yè)務(wù)收入規(guī)模是第二位的博瑞傳播的3倍，是第三位的華聞傳媒的8倍；但與此同時(shí)，新華傳媒的紙媒業(yè)務(wù)毛利率是三家公司中的，僅為22.52%，而規(guī)模最小的華聞傳媒毛利率，為64.97%,博瑞傳播的毛利率也高于行業(yè)平均水平，顯示出較好的盈利能力。毛利率水平差異主要是由于三家公司在紙媒行業(yè)中具體的業(yè)務(wù)類別不同，新華傳媒紙媒業(yè)務(wù)以圖書報(bào)刊發(fā)行銷售為主，華聞傳媒和博瑞傳播除了報(bào)刊的發(fā)行銷售外，還有相當(dāng)部分是毛利率很高的平面紙媒廣告業(yè)務(wù)，從而拉高總體毛利率。 　　盡管目前平面紙媒受到互聯(lián)網(wǎng)新媒體沖擊，總體業(yè)務(wù)規(guī)模趨于收縮，但三家主要紙媒上市公司都能夠依托股東強(qiáng)大背景，通過業(yè)務(wù)重組、資源注入提升價(jià)值，其紙媒業(yè)務(wù)仍有一定的上升空間。 　　2.7.3.戶外廣告：前景看好 　　從07年中期的業(yè)績表現(xiàn)來看，白馬戶外的戶外廣告業(yè)務(wù)規(guī)模是ST北巴的約13倍，主要是由于白馬戶外專營戶外媒體銷售，其中包括公共汽車候車亭廣告、大型廣告牌及展示廣告，而北巴在06年6月資產(chǎn)置換后正在將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)為巴士廣告，但巴士廣告要真正成為核心業(yè)務(wù)并形成規(guī)模還要有個(gè)過程；目前來看，發(fā)展較為成熟的白馬戶外廣告業(yè)務(wù)增長速度也遠(yuǎn)快于初起步的北巴；從毛利率、凈資產(chǎn)收益率角度看盈利能力，目前白馬戶外也強(qiáng)于北巴許多。 　　但是我們?nèi)钥春帽卑驮趹敉鈴V告業(yè)的前景。北巴可經(jīng)營的廣告資源，不但包括原有的5000多個(gè)公交候車亭廣告經(jīng)營權(quán)，還包括母公司北京公交集團(tuán)所有約17100輛公交車輛的廣告經(jīng)營權(quán)。北京公交集團(tuán)所有車輛總數(shù)約占北京公交車總量的89%，在北京市場處于壟斷地位，隨著奧運(yùn)的到來，北京將成為全球最受關(guān)注的城市，而北京市內(nèi)的公交車廣告無疑將成為稀缺資源，從而北巴的廣告業(yè)務(wù)價(jià)值將得到提升。作為壟斷性稀缺資源的經(jīng)營者，可以預(yù)計(jì)北巴將有穩(wěn)定的收益回報(bào)，這一條件甚至優(yōu)于白馬戶外。 　　看好北巴也是基于對(duì)整個(gè)戶外廣告發(fā)展趨勢(shì)樂觀展望。摩根士丹利預(yù)測，07年中國廣告市場的增幅將為15%，而08年中國廣告市場將出現(xiàn)25%的增長高峰；隨著07年和08年中國廣告市場收入的大幅增加，戶外廣告在廣告業(yè)收入中所占的比重將達(dá)到14%-15%，戶外廣告將成為增長最快的媒體類型之一。尤其值得注意的是，戶外廣告將在08年奧運(yùn)會(huì)中大大受益。戶外廣告行業(yè)的景氣將帶動(dòng)上市公司業(yè)績?nèi)〉么蠓�增長。